2026-08-20

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作者｜黄楠 编辑｜袁斯来 容亿投资创始合伙人黄金平做硬科技投资已经15年了。 黄金平是中国第一批无线通讯人，他90年代加入中兴通讯，待了15年，见证了中国通讯产业从0到1再到全球龙头的全过程。 黄金平说话有属于他过往履历沉淀下来的理智，没太多情绪。他投资的赛道及公司也和本人一样，带着浓厚的技术底色，从通讯、智能汽车、AI机器人、eVTOL再到XR眼镜产业，业界更熟悉容亿投过的案例，比如宇树科技、银河通用、雷鸟创新、御风未来、蓝特光学、江南新材等等。 宇树大概是其中最耀眼的存在。容亿投资2021年就参与了宇树的A轮融资，后期持续追加金额，一路陪宇树走到上市，见证了一家硬科技公司从无人问津到让看春晚的老百姓、投资人、产业方都同时欢呼的成长与蜕变。 资本圈早就到了“人人都在看机器人”的程度。消费、半导体、纯消费赛道的投资人集体转向，大批具身初创公司估值迅速冲破百亿，涌向科创板和港交所。 但投过宇树和银河通用的容亿投资却选择观望。黄金平在产业里浸泡了数十年，看多了周期起伏。他形成了一套近乎本能的思考方式：不追风口，看产业本质。“一条技术路线绕不开三个问题——技术能不能跑通，工程能不能落地，商业能不能闭环。”黄金平说。 黄金平告诉硬氪，具身泡沫当下，市场焦虑催动资本对短期估值红利的追逐，忽略了硬件机器人漫长的技术迭代和供应链打磨周期。跳不开的产业成长阶段，靠融资催熟不了，靠概念也绕不过去。 “我们可以做一个推演是，假设未来出现二十家机器人公司、瓜分5000亿规模市场，理想状态下是期待大家都能活得很好，但现实大概率不是。可能只有三家特别好，第四到第十名还过得去，剩下的可能活不下去。” 黄金平说。 他甚至给现在不停融资的具身公司泼了冷水，因为黄金平认为，一路融资太过顺遂的创始人，很容易高估自身能力，导致经营决策上极易出现偏离长期路线的偏差。 “当大量热情和资金在短期内集中涌入时，市场会把发展节奏想得过快，企业估值过快上涨其实也是这种预期过高的投射。”他告诉硬氪。 在具身赛道金钱涌动之时，我们和这位硬科技投资老兵对话，希望他可以给行业提供一个更冷静的视角。 容亿投资创始合伙人黄金平（右一）在宇树科技敲钟现场 以下是硬氪同容亿投资创始合伙人、董事长黄金平的对谈实录，内容经编辑： 投中宇树 硬氪：容亿投资宇树第一轮的时间在2021年下半年、进场很早，它吸引你们的原因是什么？ 黄金平： 我们投宇树的时候大模型概念还没起来，就是单纯看好机器人这条赛道，花时间把市面上同期相关的项目基本都看了一遍。 首先我们相信这条赛道的长期价值，虽说那时候商业化的东西还看不清楚，但底层技术和未来的市场空间，我们是认同的。逻辑成立之后，再从各个维度去对比不同企业的差异。 王兴兴当时给我印象最深的有两点。第一是他对机器人技术近乎痴迷。不管是早期四足机器人，还是后续人形产品，本体研发本身技术门槛极高，而王兴兴完全是发烧友式的钻研状态，愿意沉下心打磨产品，做到性能极致。当时的产业链配套并不完善，头部供应链都不愿为小众机器人厂商供货，大量零部件、调试工作必须自己搞定，这种痴迷和极致的特质就显得特别重要。 第二是极强的成本管控意识。不光硬件产品的生产成本他抠得很细，公司整体运营开支也会严格把控，这在年轻创业者身上是非常难得的品质。 所以总结下来就是，先锁定赛道，再看技术路线的可行性，最后横向对比投向了王兴兴。当然能精准押中，也存在一部分运气成分，后续AI大模型爆发，对宇树也是个很大的推动。 硬氪：当时宇树还是一家四足机器人公司、尚未切入人形本体，容亿推进投资决策时内部的分歧大么？ 黄金平： 容亿内部没什么分歧， 相反，我们不仅自己下注，还主动推了二十多家熟悉的机构去跟宇树聊，结果一圈下来没有一家跟进投资。等后来这些机构再想入场时，窗口期已经过了。 宇树科技敲钟现场（图源/容亿投资摄） 我们看宇树公司并不仅仅看它“技术行不行”，还有“市场在哪”。宇树机器狗采用电驱路线，对比波士顿动力昂贵的液压方案，电驱能大幅压缩硬件成本，同时技术具备通用性，既能做四足、也能延伸至人形，工程化落地和商业化空间都很明确。 但必须承认的是，当时四足狗所对应的短期市场空间非常有限，主要是巡检类任务等局部市场，规模不大，能承担重载、工业作业的场景还在摸索中。 大多数财务导向型机构主要关注当下的订单规模算账，缺少技术路线长期价值的研判。这也是多方判断逻辑上最根本的差异。 硬氪： 近几年宇树的竞争力结构有发生什么变化么，哪些当年你们看重的特质被验证了？ 黄金平： 一个企业前期主要靠技术路线判断、产品工程化和市场能力，逐步形成品牌。宇树也是这个状态。 但我们跟宇树聊得比较多的是，下一阶段要把最好的供应商、最前沿的创新技术、最优质的产业资源都变成自己的合作伙伴，形成系统性优势，把真正的壁垒会逐步转移到生态层面。这个